复牌涨停，湘财、大智慧十年后再并购
来历： 读数一帜
原创 财经读数团队
十年之前，湘财证券与大智慧兼并梦碎，现在，在证券职业竞赛加重的布景下，二者兼并后将面对许多较大应战
文|张欣培 郭楠
修改|陆玲
3月31日，湘财股份与大智慧复牌，开盘后双双一字涨停。到收盘，湘财股份报收7.58元/股，大智慧报收9.91元/股。
3月16日晚，湘财股份与大智慧发布停牌公告，宣告谋划严重财物重组——湘财股份拟经过向大智慧整体A股股东发行股份的方法，换股吸收兼并大智慧。湘财股份向《财经》表明，各项工作活泼推动中。
3月28日，湘财股份公告了详细兼并计划，拟征集配套资金总额不超越80亿元。两边赞同本次吸收兼并项下湘财股份的 A 股换股价格为7.51元/股，大智慧的A股换股价格为9.53元/股。两边承认并赞同，大智慧与湘财股份的换股份额为1：1.27。湘财股份拟发行的股份数量算计为22.94亿股。换股施行后，湘财股份的总股本拟增至51.53亿股。
一场十余年的亲密关系，总算修成正果。在新一轮券商并购潮下，湘财股份与大智慧成为新的兼并事例，而背面是十余年的并购博弈和本钱商场的崎岖变迁。
实际上，早在大智慧上市前，湘财证券与大智慧就因“新湖系”有了交集。2015年，大智慧拟收买湘财证券100%的股权，湘财证券以此上市。但因大智慧被立案查询，收买计划也被逼停止，大智慧失去了展开的盈余期，湘财证券直到2020年才借壳哈高科完结上市。
十年之后，二者再次公告兼并重组。湘财股份表明，将全面打造差异化、特征化中心优势，致力于经过两边事务整合完结“1+1 >2”的作用然后完结湘财股份的跨越式展开。但抱负很夸姣，实际或许有些骨感。互联网券商的风口早已远去，关于二者来说，整合后或将面对不小的压力。
湘财股份是一家区域型的中小券商，以生意事务、自营为主，“靠天吃饭”特征显着。2022年完结归属母公司股东净利润-3.26亿元，2023年为1.19亿元。
作为从前三大金融服务商之一的大智慧，2024年估计完结归属于母公司所有者的净利润为-2.25亿元到-1.9亿元，扣除非常常损益后的归母净利润现已接连两年亏本，从前的同行者东方财富的营收和市值早已遥遥领先。
如果说带给商场等待的是金融科技赋能湘财证券，但实际上，两边此前现已展开过屡次的深度战略协作，从成果上来看也并不抱负。
证券职业竞赛加重的布景下，二者兼并后面对许多较大应战。规划缺乏，盈余形式重构，尤其在当时券商佣钱率面对下行压力，大智慧用户转化收益或难复刻东方财富前期的高增加盈余，继续亏本或许连累湘财股份的短期财政体现。
不过，也有观念以为，作为传统券商与互联网金融的典型代表，湘财股份与大智慧的结合将促进金融与科技的深度交融，在此基础上，未来或许能构建差异化竞赛优势，打造特征事务形式，以突出重围。
“在当时商场环境下，打造差异化中心竞赛力是中小券商完结包围的底子途径。湘财证券因为本钱金约束挑选轻本钱事务为重心，且具有金融科技基因和部分先发优势，挑选出资咨询事务作为自己的标签事务之一。”此前湘财股份在答复安排出资者发问时表明。一同，湘财证券在2025年2月完结DeepSeek的接入及私有化布置，现在各项目事务场景开发和晋级优化正在活泼推动中。
湘财股份与大智慧的兼并并非孤立事情，其是当时证券职业并购重组浪潮中的一个缩影。在强强联合之下，中小券商该怎么走出生计窘境？
“新‘国九条’清晰鼓舞券商并购重组以优化职业结构，湘财证券与大智慧的兼并契合监管导向，是中小券商打破同质化竞赛、应对头部会集压力的自动测验。”国金证券非银研讨员舒勤思向《财经》表明。在她看来，职业整合浪潮下，中小券商的生计关键在于“特征化+科技化+本钱化”三者的平衡，经过精准定位与资源整合，才有望在头部券商与新式互联网渠道下拓荒出新的增加空间。
十余年前，并购梦碎
二者的羁绊要追溯到十多年前，与“新湖系”有着严密的联络。
“新湖系”是由浙江商人黄伟及其妻子树立的以浙江新湖集团股份有限公司为中心，事务横跨地产、金融、矿业等多个范畴的重要民营系代表之一。湘财证券便是重要成员之一。
2009年，大智慧上市前夕，“新湖系”旗下的新湖中宝突击入股大智慧。
2011年，大智慧成功登陆上交所。彼时，新湖中宝已持有大智慧9.26%的股份，为大智慧第二大股东。限售股解禁后，新湖中宝逐渐减持，到2013年末，其已不再是大智慧持股5%以上的股东。之后，接连卖出完结清仓式减持。
但两边的协作并未停止。2014年，湘财证券与大智慧在软件、活动、服务、广告等方面的协作金额达1.46亿元，两边经过协作致力于一同打造新一代互联网证券渠道。
同年8月，风头正盛的大智慧抛出了一份《重组意向书》。拟经过向湘财证券整体股东非公开发行大智慧股份及支付现金的方法购买湘财证券100%的股份，定价原则上不超越90亿元。
彼时互联网金融是抢手风口，大智慧手握3000万活泼用户，湘财证券具有券商车牌和上市的野心。计划发表复牌后，大智慧股价走出12个涨停板。该并购事例是证监会铺开券商车牌后，首家以互联网金融企业人物进军券商的上市公司。若并购成功，大智慧将成为首家具有证券全车牌的互联网券商。
但一场意外让全部戛然而止。
2015年4月，大智慧涉嫌信息发表违背证券法律规定被证监会立案查询，2015年成绩呈现亏本，此次重组被逼于2016年3月停止，股价也跌回原点。
虽然兼并重组失利，但“新湖系”一向不断增持大智慧。到2017年，新湖集团以4.3元/股的价格受让张长虹持有的4亿股股份，买卖总价17.2亿元，溢价3.86%。买卖完结后，新湖集团持股份额为20.12%，再次成为大智慧第二大股东。
2020年，湘财证券成功借壳哈高科上市，哈高科更名为湘财股份。同年，“新湖系”演出“左手倒右手”，旗下的湘财股份以26.74亿元收买关联方新湖集团持有的大智慧2.98亿股份，约占总股本的15%，湘财股份成为大智慧的第二大股东。
并购潮起，再续前缘
当外界猜想湘财股份与大智慧有或许再续前缘之时，湘财股份却接连进行了减持。
2023年1月16日，湘财股份公告，拟在未来六个月内经过会集竞价买卖的方法减持所持有的大智慧股份，减持股份数量不超越4000万股，减持价格依据其商场买卖价格确认，且不低于9元/股。
2024年12月5日，湘财股份公告，拟以不低于9元/股的价格，经过会集竞价、大宗买卖及协议转让等方法减持。当日，大智慧的收盘价格是12.96元/股。湘财股份给出的解释为，此举意在进步财物运用功率和流动性。
值得注意的是，在减持公告发布次日（2024年12月6日），大智慧股价一字跌停。但在此前的五个买卖日，其现已取得了四个涨停。
本以为渐行渐远的二者，未曾料到在3月16日忽然传出兼并的音讯。
3月16日晚，湘财股份与大智慧双双发布关于谋划严重财物重组的停牌公告，依据两边签署的《吸收兼并意向协议》，湘财股份拟经过向大智慧整体A股换股股东发行A股股票的方法换股吸收兼并大智慧，一同拟发行A股股票征集配套资金。两边赞同就本次重组的详细买卖计划、换股价格、债权债务处理、职工安顿、贰言股东维护机制等安排进行交流、证明、洽谈后，在正式签署的买卖协议中进行约好。不过，意向协议仅为两边就本次重组达到的开端意向，详细计划及相关条款将以两边另行洽谈并签署正式文件内容为准。
紧接着，此前的减持宣告停止。3月18日，大智慧公告称，湘财股份决议停止2月提出的减持计划，到公告发表日，湘财股份没有减持公司股份。
两家公司时隔十年再次力推兼并，本钱商场也时隔十年再次掀起了并购潮，券商之间的并购事例也越来越多。
2024年4月12日，国务院发布《关于加强监管防备危险推动本钱商场高质量展开的若干意见》，成为本钱商场新“国九条”。其间提出，支撑头部安排经过并购重组、安排立异等方法进步中心竞赛力，鼓舞中小安排差异化展开、特征化运营。
申万宏源非银首席分析师罗钻辉以为，证券职业掀起并购潮的内部环境也已根本具有。一方面，中小券商本身展开放缓，在监管屡次着重有用防备化解严重经济金融危险思路下，部分中小券商抵挡危险才能仍相对较弱；另一方面，头部券商离达到世界一流综合性投行尚有较大距离，需进一步进步优化事务规划和收入结构，在加快一流出资银行和出资安排建造的过程中，并购重组有望成为优化资源配置、助力提质增效的重要抓手。
在监管层鼓舞下，一场券商并购潮正在演出，中小券商尤为活泼。“安全+方正”“太平洋+华创”“国联+民生”“浙商+国都”“西部+国融”的并购都在加快推动。
现在，国联证券完结对民生证券的收买，已正式更名为国联民生证券，商场仍重视后续的整合开展和协同效应。浙商证券收买国都证券已完结多轮股权转让，并进行了相关人事调整。西部证券收买国融证券在2025年2月取得证监会反应，要求细化整算计划。华创证券收买太平洋证券10.92%股权的请求已于2023年9月获证监会受理，但到现在仍处审阅阶段。
失去风口，直面应战
并购的故事招引眼球，财报的实际更是商场焦点。而湘财股份与大智慧这场“十余年之约”的背面，是两家公司在各自范畴面对的应战与压力。
大智慧作为最早占有PC商场的金融服务商，其在很长的一段时间内处于优势位置，从前与东方财富、同花顺一同被列为“三大金融服务商”。现在，东方财富早已占有互联网券商头部，位置不行撼动，大智慧则显着掉队。
Wind（万得）数据显现，从2011年到2014年，大智慧一向是三家金融服务商中营收最高的。但到了2015年，全部开端反转。依托当年的大牛市，东方财富完结营收28.13亿元，同比增加360%；同花顺完结营收14.42亿元，同比增加442%；大智慧营收则同比削减29%，仅为6.54亿元。
在这之后，营收距离开端拉大。东方财富旗下的天天基金网逐渐发力公募代销事务，并完结对西藏同信证券的收买拿下券商车牌，同花顺则牢牢占有巨大的C端用户。到2021年，东方财富营收超越130亿元，同花顺逐渐进步至30亿元以上，大智慧则根本还在原地踏步。
2024年年报显现，东方财富完结经营收入116.04亿元，同比增加4.72%；归属上市公司股东净利润96.10亿元，同比增加17.29%。同花顺完结经营收入41.87亿元，同比增加17.47%；归属上市公司股东净利润18.23亿元，同比增加30%。
而大智慧2024年成绩预告发表，估计2024年度完结归属于母公司所有者的净利润为-2.25亿元到-1.9亿元，2023年为1.02亿元；估计完结归属于母公司所有者的扣除非常常性损益的净利润为-2.2亿元到-1.85亿元，2023年为-2.32亿元。
实际上，大智慧自上市之后，成绩比年亏本。2011年1月，大智慧正式登陆上交所主板。可是上市次年就成绩变脸，亏本2.72亿元，尔后多年一向在亏本与盈余边际徜徉。
收买方湘财股份的成绩也中规中矩。借壳上市后，2020年湘财股份完结归属母公司股东净利润3.56亿元，2021年为4.86亿元。2022年，受商场行情影响，完结净利润-3.26亿元，同比下滑167.17%。2023年，净利润有所上升，完结归属上市公司股东净利润1.19亿元。
湘财证券作为中小券商，“靠天吃饭”特征仍然非常显着，成绩依靠A股商场的体现，自营事务与生意事务占营收比重较大，投行、资管等事务单薄。
从现在成绩数据上看，二者的兼并将面对不小的应战。在互联网券商大展开的时期，大智慧错过了流量盈余，失去了从前的展开机会，在当时商场环境下，想要仿制东方财富完结逆袭并非易事。
“复刻东方财富在短期内或许性较低，但具有潜力。东方财富的成功依据互联网流量盈余期的精准布局，而当时职业已进入AI+年代，单纯仿制‘流量+车牌’形式难以直接对标，需探究技能驱动的差异化途径。东方财富“资讯+基金+证券”的生态闭环和用户黏性难以快速仿制，而湘财与大智慧的整合需打破流量转化功率、技能协平等瓶颈。”舒思勤向《财经》表明。
“从并购概念上看不错，可是实质上并不看好。两家兼并后，也不会进步湘财证券的商场位置。券商展开需要的是人才和本钱。兼并之后并不能处理这个问题。”一位资深券商人士向《财经》表明。
不过，也有较为活泼的观念以为，二者兼并后，必定程度上能够完结互补。湘财证券的线下投顾才能和券商车牌与大智慧的线上流量及金融数据技能构成互补，经过资源整合打造“流量+车牌+本钱”的闭环生态。
依据湘财股份发表的公告，管理层在答复出资者发问时表明，挑选出资咨询事务作为标签事务之一，在智能投顾方面，长期保持与大智慧、恒生电子等互联网服务安排，益盟股份、九方智投等出资咨询公司以及多家量化买卖安排的协作，在协作过程中积累了很多成功经验。
跟着DeepSeek火爆，人工智能的应用为券商带来数字化转型的新机会。湘财证券表明，在职业监管合规和数据安全的基础上，AI驱动的“降本增效”盈余将继续开释，并会成为券商事务展开重要引擎和商业形式立异的利器。2020年，湘财证券发动建造AI才能渠道，与客户服务、投顾服务、出资研讨和合规风控等事务场景深度交融；2024年6月，湘财证券AIGC渠道正式上线试运行，布置和对接了干流的大言语模型；2025年2月，湘财证券AIGC渠道完结DeepSeek的接入及私有化布置。
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